人民網(wǎng)北京5月12日電 (黃盛、實習(xí)生張欣怡)日前,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)發(fā)布了《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱“報告”)。報告在回顧今年以來政策成效、分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢的同時,解釋了“什么是錢”,并通過分析銀行存貸款流向,用數(shù)據(jù)解答了“錢去哪,錢在哪”的問題和市場關(guān)于“為什么金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢會不一致”的疑問。
什么是錢?
報告認(rèn)為,所謂的“錢”,實際上就是貨幣。根據(jù)我國的定義,貨幣供應(yīng)量是全社會的貨幣存量,是某一時點承擔(dān)流通和支付手段的金融工具總和。
目前我國的貨幣分為M0、M1、M2 三個層次。M0是人們常說的“現(xiàn)金”,流動性最高;M1是 M0 加上流動性稍弱的企事業(yè)單位活期存款;M2,是M1 加上流動性更弱的企事業(yè)單位定期存款、居民存款等。
央行數(shù)據(jù)顯示,今年3月末,M2余額249.77萬億元,同比增長9.7%,增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3個百分點;M1余額64.51萬億元,同比增長4.7%,增速與上月末持平,比上年同期低2.4個百分點;M0余額9.51萬億元,同比增長9.9%。今年一季度凈投放現(xiàn)金4317億元。
錢去哪?
近年來,我國金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng),貸款持續(xù)較快增長,存款明顯增加,目前我國貸款余額近 250 萬億元、存款余額近 300 萬億元,“錢去哪,錢在哪”的問題備受各界關(guān)注。
報告表示,由于 M2 可以通過貸款等渠道派生,因此可以通過銀行資產(chǎn)端分析“錢去哪”。
從“錢去哪”角度看,貸款主要投向了企業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)的供給端。
分部門看,3 月末我國企事業(yè)單位貸款、住戶貸款分別達(dá) 163 萬億元、81 萬億元,分別占全部貸款的66%、33%,企業(yè)仍是貸款的大頭。也即,貸款投放主要用于支持企業(yè)擴(kuò)大投資和生產(chǎn)、居民購房和消費。
分期限和行業(yè)看,目前我國中長期貸款占比超過三分之二,基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等重資產(chǎn)行業(yè)約占全部貸款的五成,而居民的非住房消費貸款占比不足 10%。實體經(jīng)濟(jì)供給端和投資領(lǐng)域融資相對較多,而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力。
錢在哪?
報告認(rèn)為,通過銀行負(fù)債端的存款統(tǒng)計可以體現(xiàn)出“錢在哪”。
從“錢在哪”角度看,存款主要在居民部門。在經(jīng)濟(jì)循環(huán)的過程中,如果銀行還在擴(kuò)張資產(chǎn)、貸款仍在增加,錢不會從實體經(jīng)濟(jì)中減少,也不會消失,只是隨著企業(yè)投資生產(chǎn)、居民消費、財政收支,在企業(yè)、居民、政府等部門間轉(zhuǎn)移。
2024年3月末,在大約296萬億元的存款總盤子中,居民、企業(yè)、政府各占49%、27%、14%,分別較疫情前的2019年上升7.1個、下降4.2個、下降3.3個百分點。
報告表示,貸款主要投向了企業(yè),通過各類支出會體現(xiàn)為居民存款,但由于居民消費有待恢復(fù)、總需求不足,存款主要留存在居民部門,沒有進(jìn)一步通過居民部門支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。同時,企業(yè)和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四開”升至目前的“七三開”。
此外,表內(nèi)存款和表外資管產(chǎn)品等各類資產(chǎn)的回報率出現(xiàn)相對變化,影響了居民風(fēng)險偏好和投資行為,居民會相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置,這也是影響居民存款占比的重要因素。
金融支持質(zhì)效提升
近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展,我國信貸增長與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系趨于弱化。業(yè)內(nèi)市場對于“為什么金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢會不一致”的討論,也備受關(guān)注。
“龐大的貨幣總量增長放緩,這并不意味著金融支持實體經(jīng)濟(jì)的力度減少,反而是金融支持質(zhì)效提升的體現(xiàn)!眻蟾嬲J(rèn)為,分區(qū)域看,各地區(qū)貸款增速與經(jīng)濟(jì)增速也無必然聯(lián)系,比如2023年某地區(qū)貸款平均增速為11.4%,GDP平均增速為5%;而另一地區(qū)貸款平均增速僅3.3%,但GDP平均增速也有4.8%。一些省份貸款增長較快,但未有效帶動經(jīng)濟(jì)增長;還有一些省份以較低的信貸增長支持了較快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,資金使用效率卻在提升。
“我國信貸總量已從過去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個位數(shù),但這不意味著金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度減弱!眻蟾姹硎,主要原因有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級在加快推進(jìn);當(dāng)信貸存量規(guī)模比較大時,繼續(xù)增加信貸投放的邊際效果遞減;直接融資具有良性替代效應(yīng)。
東方金誠首席分析師王青向人民網(wǎng)記者表示,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整說明經(jīng)濟(jì)增長對信貸的依賴度下降;增加信貸投放的邊際效果遞減,包括當(dāng)貸款投放超過實體經(jīng)濟(jì)真實有效的融資需求時,不僅會使得低效企業(yè)長期占用信貸資源、難以出清和優(yōu)勝劣汰,低價惡性競爭拖累經(jīng)營高效企業(yè),也容易造成部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢地位,將低成本貸款資金用于購買理財、存定期,或轉(zhuǎn)貸給其他企業(yè),帶來企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利問題。最后是債券融資、股權(quán)融資等直接融資方式對銀行貸款形成一定替代等。
王青告訴記者,報告在談到下一階段貨幣政策主要思路時強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)健性”這意味著接下來貨幣政策操作會繼續(xù)堅持漸進(jìn)調(diào)整節(jié)奏;其次,報告還明確要“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”,說明貨幣政策將進(jìn)一步與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等加強(qiáng)協(xié)調(diào)。